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资管新规下的“非标”

来源: 作者:福盈商学院 发布时间:2018-09-25
广义非标准化资产包括非标准化债权资产和非标准化股权资产,我国的非标通常指非标准化债权资产,2018 年的政府工作报告均提出大力发展股权融资,除二级市场股票外,权益类非标资产投资也值得关注。
 
2018 年 7 月 20 日,资管新规补充通知明确,公募类资管产品可以适当投资非标资产,非标资产再度广受关注。根据 2013 年 8 号文的定义,非标资产指未在银行间市场及证券交易所市场交易的债权性资产,包括但不限于信贷资产、信托贷款、委托债权、承兑汇票、信用证、应收账款、各类受(收)益权、带回购条款的股权性融资等。2018 年的资管新规对非标进行了重定义,标准化债权类资产应当具备以下特征:等分化、可交易、信息披露充分、集中登记、独立托管、公允定价、流动性机制完善、在经国务院同意设立的交易市场上交易等。不满足标准化债权类资产之外的债权类资产均为非标准化债权资产。标准与非标重要的区分因素是交易场所——在银行间市场、证券交易所市场等经国务院同意设立的交易市场交易。

中国非标投资崛起于2008 年金融危机后,“四万亿”经济刺激政策后诞生了大量的基建类项目,而银行资本监管收紧,表内信贷供应不足。此外,资产质量问题的暴露也促使银行减少表内放贷。银监会限制银行贷款投向地方融资平台、房地产行业等领域,它们无法从银行获得贷款,不得不转换融资方式。通过非标融资方式变相取得银行贷款。对于银行而言,出于规避信贷规模管制、降低资本消耗和拨备监管压力等考虑,银行也积极借助信托、券商、保险公司、基金子公司等通道投资非标,,导致非标资产迅速膨胀。

银行投资非标的主要渠道:
一、以理财资金投资非标
银行将发行理财产品募集的资金集中在一起,投向企业贷款,同业贷款、贴现票据、委托贷款及其他金融工具,或者直接进入银行资产池中,通过单一类信托、券商资管、公募基金子公司等通道机构,利用信托受益权等与非标资产对接,达到“曲线放贷”的目的。会计处理方面,银行通常只把保本型的理财产品记入资产负债表,而不正式承担信用风险的产品则记在表外代客理财科目中。
二、以同业拆借资金投资非标
银行通过金融机构之间的投融资业务,如同业拆借、同业存款、买入返售等同业业务投资于非标资产;
银行同业业务是是指中华人民共和国境内依法设立的金融机构之间开展的以投融资为核心的各项业务,主要业务类型包括:同业拆借、同业存款、同业借款、同业代付、买入返售(卖出回购)等同业融资业务和同业投资业务。
三、以自有资金投资非标
银行利用自营资金通过互买、腾挪等方式将非标资产转移至自营投资下。


我国非标的特征:

一、中国“非标”主要投向能接受较高融资成本的房地产企业和地方政府融资平台,收益率平均在10-12%左右。
二、中国投资“非标”的资金来源,主要以个人短期资金投资期限较长的非标项目,银行等管理机构可从中赚取期限利差。
三、我国的非标准化债权融资,通常含有“资管计划”、“信托计划”作为交易载体,交易过程涉及多个金融机构,包括出资人、资管计划管理人及服务机构等。
四、2017 年末,中国银行业理财投资非标的规模约为 4.79 万亿元,实际非标债权类资产规模可能更大。中国的银行具有绝对的资金优势,因此在“非标”投资中扮演中主要角色。

目前中国的银行理财主要包括固定收益证券、同业类资产、现金类资产、非标债权。除此之外,权益类资产是广义非标准化资产发展的主流方向。与债权类非标资产相比,股权类非标准化资产是国际主流。从全球另类投资市场结构来看,对冲基金、私募股权等权益类非标准化资产占比显著高于私募债权类资产。在房地产投资基金中,权益类策略基金的占比也显著高于债权类基金。


与标准化资产相比,非标资产的信息披露更不完整,风险及时反映的能力较差,因此非标投资对于管理人的要求更高。资管新规时代,中国的银行理财将破除刚性兑付,实行净值化管理,投资者对理财产品的关注点将既考虑收益高低,又考虑收益波动大小,这对资产管理机构提出了更高的要求。